Ако Федералният резерв извика време за повишаване на лихвите, докъде ще стигне?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин на централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

Поздрави от Вашингтон, където се приготвяме за това, което дава обещание да бъде оживена 2024 година Аз съм Клеър Джоунс, заменявам Крис Джайлс.

Председателят на Федералния запас Джей Пауъл приключи 2023 година в приповдигнато въодушевление, като насочи ужасно обръщение на 13 декември, дружно с прогнози, които демонстрират, че множеството определящи лихвите към този момент са твърдо в лагера на мекото кацане.

Тоест Федералният комитет за отворен пазар, определящ лихвите, има вяра, че безработицата ще се увеличи единствено малко над актуалните равнища, защото инфлацията демонстрира по-голям прогрес към стабилизиране към задачите на лихвените органи от 2 %.

Този прогрес значи, че до момента в който навлизаме в новата година, множеството хора чакат Фед да отсрочи цикъла на повишение на лихвените проценти, при който чиновниците подвигнаха лихвените проценти с 525 базисни пункта от март 2022 година до 22 -годишен връх.

Големият въпрос е с какъв брой ще съкратят.

По-добрата от предстоящото 2023 година, при която растежът на Съединени американски щати изпревари съвсем всяка друга развита стопанска система и инфлацията спадна внезапно, проправи пътя за формалните лица да предвиждат, че ще създадат три понижения с четвърт пункт на лихвените проценти през идват 12 месеца. Въпреки това, доста вложители чакат повече от това, като цените на фючърсните пазари са в цели шест понижения тази година.

В момента доста от залозите на икономистите са някъде по средата сред упованията на определящите лихвите и пазарите. Едно от обясненията за вариацията е, че липсва изясненост по отношение на това по какъв начин централната банка на Съединени американски щати мисли за финансовите условия.

В началото на ноември Пауъл сигнализира за прекалено стягане на финансовите условия. През шестте седмици, водещи до предпоследното съвещание за 2023 година, цената на заемите на държавното управление на Съединени американски щати за 10 години се увеличи с към 50 базисни пункта до 4,88 %. Лихвеният % по 30-годишна ипотека в това време доближи 7,79 % на 26 октомври, най-високото равнище от 2000 година:

По-строгите финансови и кредитни условия за семействата и бизнеса евентуално ще натежат върху икономическата интензивност, наемането на работа и инфлацията. Степента на тези резултати остава несигурна.

Тези две думи може да не звучат доста. Но за наблюдаващите от Фед те се възприемаха като задоволителни, с цел да загатнат, че чиновниците се усещат по този начин, като че ли ценообразуването на риска на пазарите прави част от работата им вместо тях, което значи, че има по-малка потребност да се обмислят нараствания на лихвите.

През шестте седмици преди вота през декември обаче финансовите условия се облекчиха доста. 10-годишната рентабилност падна до 4,2 %, до момента в който залозите за понижаване на лихвените проценти помогнаха да се понижи лихвеният % по 30-годишните ипотечни заеми до малко над 7 %.

Това накара някои да спекулират преди срещата през декември, че Фед ще се откаже от позоваването на „ по-строги “ финансови условия.

В случая тази линия остана — което допуска, че ще се толерира още по-голямо облекчение на разноските за заеми. Също по този начин изненада мнозина, че на пряк въпрос от Ник Тимираос от Wall Street Journal какво мисли по отношение на облекчаването на политиката на пазарите от негово име, ръководителят на Фед наподобява оптимистичен, казвайки, че макар „ напред и обратно “ по отношение на пазарните придвижвания, той и сътрудниците му определящите цените бяха „ съсредоточени върху това какво е вярното нещо за нас “.

Той също по този начин сподели, че в дълготраен проект е значимо финансовите условия да бъдат приведени в сходство с това, което определящите лихвите се пробват да реализират, и че „ в последна сметка “ те ще бъдат.

Но е мъчно да се види по какъв начин ще стигнем до този миг в среда, в която реакцията на Фед на съмненията на финансовите пазари е много непрозрачна.

И по този начин, какъв брой облекчение на изискванията за заемане би представлявало прекалено много? След срещата доходността на 10-годишните държавни облигации падна до 3,88 %. 30-годишната ипотечна рента е 6,61 %.

Откатът от други членове на FOMC след решението допуска, че някои определящи лихвите не са запалени по пазарните цени, които дейно ги карат да понижат лихвите още през март. Но също така икономистите споделят, че няма доста изясненост.

„ Фед беше приказвал не толкоз от дълго време, че пазарът прави част от работата вместо тях “, сподели Андрю Патерсън, икономист във Vanguard. „ Сега акциите се повишават седем или осем седмици поред. Инвеститорите към този момент не оказват помощ за понижаване на инфлацията. Всъщност считаме, че сега се случва тъкмо противоположното. “

„ Непоследователността в насоките по отношение на това какъв брой значим е показателят на финансовите условия ви основава усещането, че те вземат решение и по-късно търсят доказателства в поддръжка на позицията си “, сподели Гавин Дейвис, ръководител на Fulcrum Asset Management. „ Ако доказателствата се трансформират, само че те не се трансформират безусловно с тях, тогава това е объркващо. “

Може да има още улики в протоколите от гласуването през декември, които би трябвало да излязат през идващите седмици.

Ако Фед извърши желанието си и прекосяването му към лагера на мекото кацане се окаже вярно, може да остане много удовлетворен от облекчаването на финансовите условия. Признаците, че инфлацията се оказва по-трайна, в сравнение с се надяваше, обаче, може да донесат прочут обратен тласък.

Най-добрият ми залог е, че прогнозите на Фед ще се окажат относително точни и връзките му ще се окажат малко по-ясни, защото данните удостоверяват, че ценовият напън в Съединени американски щати в действителност се разсейва. Дотогава обаче очаквайте известна неустановеност в четенето на руните за това по какъв начин определящите цените в Съединени американски щати мислят за това по какъв начин пазарите дефинират цените на нещата.

Какво четох

Tej Parikh счита, че Team Transitory към момента бърка, макар скорошния спад на инфлацията.

Хареса ми погледът на Ник Филдс върху феномена на австралийската детска телевизия.

Това, от Мартин Сандбу, за възхода (и неотдавнашен репутационен хит) на философията на ефикасния алтруизъм си коства да бъде прочетено.

Диаграма, която има значение

Съединени американски щати се показаха доста по-добре от стопанската система на еврозоната през 2023 година Икономистите считат, че тази наклонност ще продължи и през 2024 година съгласно изследване, извършено от Мартин Арнолд и Александър Владков от бюрото на FT във Франкфурт, което демонстрира, че растежът в блока от 20 държави-членки ще остане слаб. Ето главните закани за растежа:

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебатът за международната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук